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內容簡介
◆在這本即時又具前瞻性的投資指南中，領先群英的財經專家安東尼．克雷森茲提出，幫助投資人發展建立一套適合今日經濟大環境的投資策略。他強調經濟和市場週期的重要性，這種投資方式與由下而上投資來預估未來的價值有所不同，認為由上而下的投資方式更適合當今的全球經濟，而且未來將成為最具優勢的投資策略。
◆本書說明各種主要金融工具和投資選擇，從債券、公債、貨幣，到不動產、股票和新興市場等。作者提供50個以上的指標工具分析國內外趨勢，如GDP成長率、通貨膨脹率、利率和匯率，以及能源價格。他還說明如何縮小搜尋的範疇，包括地區、總銷售額、價格、競爭的優勢，以及進出市場的時機，並作出最適買進和賣出的決策。克雷森茲解釋，為何「主題式」投資是當今最理想的投資方式，其原因是：
1.利用股票指數型基金(ETFs)的優勢．以各國央行的政策來作為投資方向．多元化的投資組合最適合長期投資
2.利用正確選擇產業來避開投資風險．市場情緒極度樂觀悲觀時獲利最大
◆克雷森茲提供了一個由上而下的視野來觀察下列指標，針對如何利用由上而下的投資策略提出了具體的建議：
1.金屬、石油、貨幣和其他商品．小型企業信心．全球航運費率．家庭財富的變化．房屋市場發生的事件
2.企業庫存失衡的問題．全球經濟和政治事件
作者簡介
安東尼．克雷森茲 (Anthony Crescenzi)
Miller Tabak公司的首席債券策略師，是一位受人尊崇的財經作家，著作有：《The Strategic Bond Investor》、《Stigum’s Money Market》 第4版。他經常參與商業和財務企劃，包括NBC的《華爾街日報報導》、CNBC和彭博社等。他是realmoney.com資訊的提供者。
目錄
第一章 由上而下的投資策略來臨
第二章 2007年的信用危機案例
第三章 全球化使由上而下成為必要的投資策略
第四章 主題式交易和投資
第五章 運用ETFs做主題式投資
第六章 中央銀行由上而下監控市場
第七章 彌補價值型投資的缺點
第八章 由上而下分散投資組合
第九章 運用數學運算
第十章 採用由上而下投資的其他原因
第十一章 類股表現才是獲利的來源
第十二章 市場情緒
第十三章 總體經濟的黃金年代來臨
第十四章 最佳40項由上而下的指標
序
謝辭
由上而下的投資方式是人們以宏觀的思維來看待這個世界的副產品。每一個有這種思維的人，都以他們自己獨特的方式各自成形。我將自己的發展情形歸因於一些因素，而這些因素彼此之間或多或少有些關聯。當然，每個人最初都是受到父母或監護人的幫助，而我的父母讓我有自由的空間去選擇自己想要去發展的方向。除此之外，父母安排我的兄弟姐妹進入能讓我們學到經驗的社區，那是全國社區中能找到經驗的小世界，在這社區中可以幫助我從各方面的思考提升宏觀的思維，最重要的是養成對經濟和市場趨勢的看法。
生活在自由市場資本主義的國家，使得由上而下的思維大量地孕育而生，世界上沒有一個國家在這方面比美國做得更好。資本主義社會如美國，歷經了許多變化，最有可能導致投資人轉變其投資的領域。作為一個美國人我每天都覺得非常幸運。
許多投資人都曾運用宏觀的資訊和長期趨勢，作為制定投資策略的依據。在這方面我最崇拜的是太平洋資產管理公司(Pimco)的比爾．葛洛斯(Bill Gross)，他是全球最大債券基金的經理人。他和他的同事證明了運用宏觀方式於資本市場的優勢，而且對於他們所投資的商品的未來趨勢展現了寬廣的知識，由此造就了他的基金非常成功。喬治．索羅斯(George Soros)是另一個讓我敬佩的投資專家，他曾運用宏觀的投資原則而獲得非凡的成就。
為了推展我的投資方式和本書的寫作，我要感謝聯準會(Fed) 200個博士(Ph.D.)研究員，他們為一般大眾提供了有用的研究報告。對於極力想知道市場、經濟、聯邦機關、銀行部門等的人，聯準會的研究具有極大的實用價值。聯準會的研究報告可以很容易地透過網路在聯邦出版品中找到。通常，聯準會研究員的研究報告會經由聯準會的官員在演說中發表，而我會從這些定期的演說中獲得有用的資料。特別是，前聯準會主席葛林斯班(Alan Greenspan)發表的許多演說讓我獲益良多，我從他的演說中瞭解到更多有關我們國家的資本主義制度。國際清算銀行、國際貨幣基金、世界各國央行和政府機構，它們也提供了非常專業的研究報告。
感謝我的老闆傑弗利．米勒(Jeffrey Miller)和傑弗利．塔巴克(Jeffrey Tabak)，他們持續地贊助我的工作，而且多年來給我很大的空間，自由地去追尋探索更寬廣的資本市場，而不是侷限於一個狹隘的領域。我還要感謝他們給我機會，讓我具備專業技術去發展華爾街的事業和撰寫三本書。為了出版這一本書，感謝我的同事丹．葛林豪斯(Dan Greenhaus)，他在本書中撰寫了二個章節，以及提供我每日的研究報告。感謝我的同事皮特．布克華(Pete Boockvar)和查爾斯．坎貝爾(Charles Campbell)的寶貴見解，羅伯．科根(Robert Koggan) 多年來的支持和指導，約翰．皮坦沙(John Pietanza )提升了我工作的品質，以及所有的工作伙伴，史蒂文．喬丹(Steven Jordan)、拿特．利普茲史坦特(Nat Lipstadt)和沃爾特．唯爾(Walter Well)，他們對市場和華爾街的運作有獨到的見解。
至於我的出版商，麥克羅希爾(McGraw-Hill)，我要感謝珍妮．格萊塞(Jeanne Glasser)給我機會出版和導引本書寫作的方向。感謝您的耐心等待！感謝史考特．庫茲(Scott Kurtz)和蘿莉．阿巴特(Laurie Abbate )的支持，以及鼓勵我持續努力做得更好。
當然得感謝我的三個女兒，布里坦尼(Brittany)、維多利亞( Victoria)和伊莎貝拉(Isabella)，她們給我最大的動力去完成所有的工作，還要感謝辛西亞(Cynthia)，她在我工作的這些年中照顧和培育我們的女兒。
詳細資料
- ISBN：9789861577296
- 叢書系列：
- 規格：平裝 / 16k菊 / 14.8 x 21 cm / 普通級 / 單色印刷 / 初版
- 出版地：台灣
- 本書分類：> >
內容連載
這個世界變得比以前更複雜，投資也肯定越來越複雜。幸運的是，有一種方法可以讓投資人在操作的時候更簡單，這種方法已存在多年，但直到最近才達到成熟的階段，使得每個人都可以使用這種方法。由上而下的投資是一種投資的概念，它的指標可以清楚地和可靠地指出投資的方向，因而制定投資策略變得相對容易，特别是那些不懂財務報表或對財經領域不甚瞭解的投資人更適用這種方法。這種投資方式也非常適合我們的社會演變，從電視到報紙的每一件事情都可能形成投資的概念，而且投資的範圍縮小了。主題式投資就是投資人先有一個概念，然後根據這個概念購買股票、債券、貨幣、不動產，以及其他形式的投資。
「由上而下」的投資是一個多方面優於其他方式的投資方法，包括優秀的對手「由下而上」的投資。由下而上的投資是一個價值型的投資方法，它是根據資產的價值買進低於其內含價值的資產的投資方法。例如，以公司股票為例，由下而上的投資人一開始會有個概念，XYZ公司的生意興隆足以證明該公司的前景很好可以買進該公司的股票，於是投資人開始「由下而上」分析該公司的財務報表，特別是公司的資產負債表、現金流量規劃等等，然後再分析股價的走勢決定股票是否值得投資。是的，這需要很大的功夫，而且你做了這項工作將會選出相當多的投資標的。從投資報酬的角度考量，似乎我們應該做好事前的工作以確保我們所規劃的是最好的投資決策。
由下而上的投資策略是個不錯的方式，但是問題是投資人常常沒有工具和時間來做這樣的分析工作。有多少人真正知道如何分析財務報表？誰真的想要這樣做？誰真的有時間這樣做？由衷地告訴你，卸下你自己的重擔吧！因為由上而下的投資已證明是制定投資策略非常好的方法，而且相較於其他模式的投資策略，由上而下的策略更適合21世紀的投資。我將在本書中詳細說明。
2007-2008信用危機是一個由下而上投資失敗的例子
2007年發生了幾個重大的事件，當時次級房貸危機引發了全面性的信用危機，美國聯準會必須採取特別的行動來平息。信用危機在2007年8月全面性蔓延，每天都有悲劇般的情節發生。在整個危機期間竟然找不到一個由下而上的工具來幫助投資人瞭解發生了什麼事和該如何處理，特別是市場價格大幅波動應該如何因應。價值型投資人被由下而上的方法打敗了，因為由下而上的方法是預估企業未來的價值。
例如，在抵押貸款危機爆發時，由下而上的分析師建議買進許多公司的股票。2007年2月信用危機擴大，一家大型華爾街投資公司建議投資人買進Ambac金融集團的股票，當時的交易價格每股為90美元左右。經過華爾街投資公司由下而上的篩選，認為Ambac值得投資，將它評為「優於市場表現」，華爾街的術語就是買進的意思。這支股票在2007年底時的價格每股為25.77美元，而且後續還不斷地下跌。
2007年信用危機給了我們一個啟示是，由上而下的投資是最佳的策略。當信用危機在8月全面性展開時有各種不同的信號出現，告訴投資人應該選擇或避開哪些類型的投資。例如，在危機期間企業想獲得貸款的困難度很高，而投資人避開了所有的債券，包括那些信譽良好的企業所發行的公司債。多數不受歡迎的債券都是與抵押貸款部門有關的債券，包括商業本票市場有擔保或無擔保的債券，只要是與房地產有關的債券都像瘟疫一樣，投資人避之唯恐不及。圖1.1 顯示的是有資產擔保的商業本票市場出現急劇的變化。如圖所示，有資產擔保的商業本票總金額在2007年8月開始急劇減少，在2008年初趨於穩定之前連續20個星期的期間減少了35%，大約是4,200億美元。
中國作為一個歷史悠久的國家，經歷了兩千多年的封建帝制，期間數十個大大小小的王朝興衰更替。最著名的莫過於十一個大一統王朝，即秦、西漢、新、東漢、西晉、隋、唐、北宋、元、明、清，這些朝代都有自己的特點，如暴秦、強漢、雄隋、盛唐、富宋、蠻元、剛明、奴清等。其中明朝是一個特殊的王朝，因為他是中國歷史上最後一個由漢人建立的封建王朝，令人欣慰的是這個朝代也是歷史上最剛的王朝，做到了「不和親,不賠款,不割地,不納貢,天子守國門,君王死社稷」，可見明朝的對外政策是多麼的強硬。但是明朝卻自己放棄了一些領土，這就與它的政策有些矛盾了，這是為什麼呢？ ... 首先中國古代帝王的領土意識並不強，對於皇帝來說，他們只在乎四夷臣服，所以古代中原王朝才會有那麼多附屬國，但是卻沒有將附屬國的領土納入版圖。所以自古以來中國都是一個相對溫和的國家，愛好和平，與那些實行霸權主義的國家不同。接下來我們就來看看明朝放棄了哪些領土。 1.明成祖朱棣放棄大寧，東勝衛內遷放棄了河套地區。 在朱允炆繼位後，由於藩王實力過大威脅皇權，所以他採取削藩政策，此舉直接逼燕王朱棣起兵造反，當時兀良哈部也出兵幫助了朱棣，所以朱棣在成功靖難後將大寧都司內遷以感謝兀良哈，兀良哈人就順勢進入大寧等地住牧。而在永樂元年朱棣又將東勝衛內遷到河北，並將周圍的所有人民遷移到鳳陽安置，此後蒙古各部就慢慢蠶食河套地區，明朝失去河套地區的控制權。 ... 2.宣宗時期放棄安南。 1407年明朝攻滅越南的胡朝，得到了15個府州，320萬人民，並在此建立交趾布政司，安南成為明朝領土。在明朝統治安南的前期，官員重視生產，輕徭賦稅，使得安南百姓安居樂業，經濟發展迅速。但是後期官場腐敗，官員貪污受賄現象橫行，加上苛捐雜稅眾多，當地百姓民生哀怨。安南多地出現叛亂，而明朝將領輕敵自大，指揮失誤，當地武裝又叛降無常，最終明宣宗朱瞻基在1428年宣布遣返官吏，放棄安南。 3.嘉靖時期，又放棄了哈密衛，自此除了東北以外，明朝放棄了長城以北的所有領土。 那麼明朝為什麼一定要放棄這些土地？ 明朝的天下是從蒙古人手中奪來的，但是明朝卻沒有繼承元朝的全部領土，這就是因為每次漢軍將蒙古人打跑後就撤軍，然後蒙古高原依舊會回到這些遊牧民族手中。如果想要完全控制蒙古高原，那麼所需的兵力是難以想像的，而且這裡不適合耕種，補給是個問題，所以漢軍才會打完就撤。在統治者眼中，不能耕種的地就是無用的地，如果還要花數十萬軍隊和無法計數的糧草才能保證守住這些土地，那絕對是得不償失的。明朝時河套地區和哈密衛都是不適合耕種的土地，那麼放棄這些土地退回長城內就成了理所當然。 ... 安南與關外這些不能耕種的地又不一樣，安南就是現在的越南。在明朝初期安南是明朝的藩屬國，明成祖時期安南內亂，明軍就護送安南國君後裔回國，結果被安南軍隊打了伏擊。明成祖咽不下這口氣，派英國公張輔率大軍踏平了安南，直接將安南納入明朝版圖。但是安南內部起義不斷，明朝雖然屢戰屢勝，但由於安南的地形太複雜，補給線又長又不好走，所以後勤補給的問題越來越大，這實在是太耗錢了。明宣宗最終決定放棄安南也是無奈之舉，明朝的財政並不富裕，經營這麼一塊土地又出力又不討好，不如撒手不管。 綜上，明朝放棄這些土地一方面是農耕文明的原因，另一方面就是明朝朝廷沒錢，無法經營這些入不敷出的土地。所以明朝後期除了東北，其餘領土都在長城以內了，這才有明末只有350萬平方公里領土的說法。從現在的角度看，明朝放棄那些土地實屬可惜，如果明朝有宋朝那樣的財政收入，那麼至少經營一個安南還是可以的吧。當然，這些都是後話了。
文章來源取自於：
每日頭條 https://kknews.cc/history/3y29aay.html
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